核心观点：中性偏多USDA8月报告下调美棉产量，影响偏多。新花上市前库存偏紧支撑当前价格，仍存在局部抢收等热点待兑现，短期偏强运行。
进口棉：偏多 虽然国内进口尚存小幅利润，但是配额有限，保税区去库。国内进口量持续偏低。
库存：中性偏多 1）纺企原料库存小幅去库、棉纱成品去库；2）织厂原料补库、坯布去库。刚性走货好转
新年度种植预期：中性偏多 USDA8月报告中，2025/26年度全球棉花平衡表显示，产量、消费量、贸易量以及期初和期末库存均有所下调，整体影响中性偏多。美国方面，2025/26年度产量恢复，影响中性偏空。
全球终端消费：偏空 美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位（偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（偏空）。东南亚纱线开机率稳定。美国对我国终端制裁导致订单流失（偏空）。
宏观：中性 当前为宏观窗口期，中美之间关系继续延迟，国内尽管经济数据偏差，但是资金流动性增强。市场依然对阅兵和政治局会议抱有期待。
2025/26年度全球棉花平衡表显示，产量、消费量、贸易量以及期初和期末库存均有所下调。全球产量预计减少39万吨，主要因美国、苏丹等产量下调，且下调幅度超过中国产量的增加。全球消费量预计减少3万吨，原因是印度、孟加拉国和土耳其的消费量下降，且降幅超过中国调增量。2025/26 年度期初库存预计减少37.7万吨，主要反映2024/25年度中国和巴西的消费量有所增加。整体来看，2025/26 年度期末库存预计下降74.2万吨，影响偏多。
美国方面，2025/26年度产量、出口量、期初库存和期末库存较上月下滑。棉花种植面积下调8%至930万英亩，叠加由于美国西南部地区干旱可能带来的弃耕率从14%升至21%，产量预测下调30万吨至287.7万吨。受作物减产影响，出口量下调11万吨。2025/26年度期末库存预计下调22万吨，库存消费比降至26.3%，影响偏多。
截止8月7日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.49万吨；其中越南签约2.7万吨，孟加拉签约0.91万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.02万吨；
2025/26美陆地棉周度装运3.23万吨，环比减22%，其中越南装运0.79万吨，巴基斯坦装运0.59万吨。
中国无新增签约、装运。有关美棉配棉的终端产品出口至美国减免关税的条款涉及越南、孟加拉、印度等国，后续关注这部分增量。
USDA8月报告，2025/26年度印度棉产量未有调整，进口下调2.2万吨，消费下调10.9万吨，最终期末库存增加11万吨，影响偏空。
USDA8月月报对巴西棉25/26年度仅调整了11万吨的期初库存(基于前一年度消费小幅调增等)，期末库存相应调减，影响中性。
按照BCO数据统计，3-6月消费量均在74.3万吨左右，7月消费在67.46万吨。上半年的消费好于预期，7月份虽然消费量有所下滑，但是预计8月下旬订单会有所好转。
11-1价差的本质在于品质差，当前盘面仍有交易空间，预计在09合约结束后启动
截至8月15日，棉纱厂开机负荷为47.2%。织厂整体开机率在45.1%，边际好转。
截至8月15日，纺纱厂原料库存为30.8天，边际去库。成品库存30.1天，小幅去库。织布厂棉纱库存为5.8天，小幅补库，织布厂全棉坯布成品库存36.3天，坯布环节走货好转。
全棉坯布市场需求好转持续性弱，织厂信心依旧不足，价格方面报价调涨，实际成交视量协商。
订单方面，内销方面，厂商反映询价、打样没有起色，实单仍旧不多，仍需观察一段时间。外销市场方面，部分品牌溯源订单下达，外销订单环比略增。总体而言，针织布市场订单增加有限，家纺订单及梭织订单欠佳。
郑棉强势，叠加临近季节性旺季，棉纱市场交投有所好转，下游补库采购增加，价格方面，纺企报价小幅上涨，整体涨幅不大。品种表现来看，气流纺以及常规品种刚需成交为主。
利润方面，变化不大，目前内地纺企即期亏损在2000元/吨左右，亏损缩窄，新疆纺企利润方面仍有微利。
近期印度纱价下行，部分规格如精梳类纱线进口利润窗口有明显扩张，或吸引中国买家刚需补货；越南低价纱销售相对顺畅，高价好品牌近期新增订单不多，以消化交付前期订单为主；巴纱价格仍然维持坚挺，等待中国牛仔旺季的补货、备货。
进口棉纱整体利润改善不多，现货端售价推升仍有难度，且流通速度较国产纱稍逊色，大量库存纱仍需等待溯源订单匹配。
目前溯源需求较难完全支撑进口纱线走货，部分低价货源有望随内销季节性订单逐步消化。
今年内外盘走势更倾向于理解为两个单边的走势，国内由于配额管制，与国外供应充足的格局形成了两个基本面。
